Value, Snowball, Investment and Happiness

환인제약 16.2Q 반기리뷰


실적만 간단히 살펴보면, 반기누적은 연간으로 환산시 전년대비로 순이익 10%정도 감소할것으로 추정. 이는 약가인하 및 경쟁으로 인한 내용이라 했으니 향후 확인할 필요가 있음


분기로 튀는항목이 기타영업외비용과 기타포괄손익인데, 기타포괄손익이 무려 +20억임. 기타영업외비용은 기타포괄손익의 증가로 인한 세금 6억. 기타포괄손익의 내용은 매도가능금융자산평가손익인대 상장주식투자로 나오는대 보고서상 내역은 없다.


그런데 일전에 에스텍파마의 내용을 보니 환인제약이 비보존이라는 회사에 투자했고, 이게 나름 대박이 났다고 들었는데 아마도 그부분으로 추정된다.


어쨌든 이 부분은 부수적인 부분이고 본업이 잘되야 하는대, 지분투자가 대박난것은 좋은일임은 분명한것 같다.

환인제약 체크(16-1분기보고서)


* 투자아이디어

현재 ROE 10%, PER 15수준의 밸류에이션이 개인기준보다 약간 높지만, 제조업성 제약주들은 장기적인 노령화 수혜를 보면서 안정적으로 성장할것이며 그중 정신계통 의약품에 집중하는 당사의 입지가 높아질것으로 판단. 해외에서는 많은 평범한 사람들도 정신질환 상담을 받는반면 우리나라는 아직 인식이 좋지 않지만, 사회수준이 성숙할수록 더 크게 성장할것으로 판단


* 제약산업

제약산업은 통상 전문의약품일수록 경기에 영향을 덜받아 경기방어주라는 설명이 모든 회사들의 사업보고서에 명시되어있음. 그러나 신약주등은 주로 유동성 장세에서 수혜를 보게됨. 어쨌든 환인제약류의 회사는 실적상 경기의 영향을 덜받는 본 설명이 맞는 경우라고 봄


* 사업

매출의 63%가 리페리돈, 쿠에타핀같은 정신신경용제에서 나오고 유란탁과 같은 소화성궤양용제 아트로빈 같은 순환계용약이 각각 6%를 차지함


당사 1분기 매출이 전년동기수준. 이익은 성장함. 2분기도 매출은 정체될것으로 잠정실적, 순이익과 영업이익은 감소로 추정. 합산기준 매출과 순이익은 정체. 영업이익은 7.3% 증가. 2015년은 기타 13.4%에 보톡스등이 추가된 수치이긴한듯?


약가인하 10%의 효과와 2세경영 가동후 매출정체가 우려된다고함. 오너의 경영능력에 대해서는 Follow-up 해볼 필요가 있을듯함.