Value, Snowball, Investment and Happiness

이미 투자는 정리하였지만, 한때 애정을 가지고 지켜보던 회사가.. 좀 이상해 지고.. 계속 이상한짓을 하는듯하여 뭘 하는지 지켜보았다.

*대표이사변경

허한범 -> 허한범/이혁수 -> 김학수/이혁수 -> 남궁정/이혁수

허한범-기존 포비스티앤씨 대주주

이혁수-포비자회사인 디모아 대표

김학수-포비인수한 미래아이앤지 대표

남궁정-브알라?이사(질소아이스크림회사?) 1990년생

이혁수대표가 일단 공동대표로 들어온건 사실상의 경영목적으로 들어온듯 하고, 허한범대표는 이후 아마도 인수인계후 사직. 김학수대표가 새로운 지배자로써 들어왔는데, 이후에 남궁정이라는 인물로 바뀜.

경력이 브알라라는 회사의 대표도 아니고 이사라서 찾아보니, 또 다른 남궁정이라는 이름을 가진 사람이 과거 증권사대표등을 역임해서 이사람인가보다 하고 공시를 살펴보다보니 90년생?? 추측은 미래아이앤지관련 인물 또는 MBA같은거 하고 온 그런 인물이 아닐까 추정

*테크그룹의 디모아인수

일단 100%지분을 가졌던 테크그룹을 포비스티앤씨로 흡수합병을 공시위반을 하면서까지 취소를 하고, 지분을이 7~80%정도 되는 또 다른 자회사인 디모아로 합병을 시켰다. 지분율이 더 높은 모회사와 합병하는게 자연스러운데 궂이 디모아로 합병을 시킴.

예상 시나리오는 다음과 같다.(나의 추정..)

결국은 포비스티앤씨에서 소프트웨어 총판업을 비우는 과정이 아닐까 싶은대. 여튼 사업역량은 다 디모아로 몰아서 나중에 이혁수대표가 디모아 가지고 나가는 방향. 또는 포비스티앤씨의 총판부문을 사업양수할수도 있을듯.. 여튼 그래서 총판업을 디모아로 모아서 가지고있던지, 디모아를 통으로 어딘가에 넘길지 모르겠다.

만약 이렇게 되면 상당한 도의적인 문제가 발생하는데, 허한범대표만 정상적인 포비스티앤씨 지분을 팔아먹고 나온후에 인수한 회사가 알싸 사업부문을 따로 팔아먹게되면 주주들로써는 정상적인 사업가치에 대한 지분평가를 못받게되는수가 있다.

*지니키즈? 매각

추가적으로 교육사업부인 지니키즈는 필링크라는 회사로 팔아먹었다. 그런데 왠놈의 AR 테마라고 필링크는 발표를 한다. 필링크의 재무제표를 보니 뭐 간신히 흑자인회사.. 증강현실은 뭐.. 개뿔이다.

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여튼 과거 애정을 가지고 지켜보던 회사가 어느날 이런 뜬금없는 행보를 보이니 마음이 아프다. 향후 총판업 사업권이 자회사들중 디모아에 집중되는지.. 디모아는 포비안에 남을것인지, 아니면 포비안에는 단순 현금만 남을것인지.. 이런것들을 지켜봐야할듯

포비스티앤씨, 최대주주 미래아이앤지로 변경 160511

http://www.mt.co.kr/view/mtview.php?type=1&no=2016051109549670610&outlink=1

제이제이밸류홀딩스와 소송은 일단락

미래아이앤지로 5,928,623주를 239억원(주당 4031원)에 매각. 현재가대비는 약 16% 프리미엄이고, 제이제이밸류홀딩스때 약 30%프리미엄에 넘기려던걸 42%정도 프리미엄에 넘긴듯.

근데 기존 허대표 970만주에서 600만주정도를 넘겼으면 370만주가 남아야하는데, 변경후 지분율이 100만주로나옴. 결국 270만주도 뭔가 다른방법으로 어딘가에 넘긴것같다.

기존보다 지분을 많이 남겼다면 호재성뉴스로 볼법했는데, 남은 주식수는 동일한데, 더 비싸게만 넘겼으니 좋게보이진않음

미래아이앤지는 잠깐 살펴봤는데, 역시 올초에 경영권분쟁이 있었고.. 영업상태 별로고, 보유현금 290억중 240억정도를 사용해서 포비스티앤씨 지분을 인수한듯.

사업분야는 외환업무관련 IT구축 및 보수라고하니 소프트웨어 업체로 시너지는 약간 있을수도.. 근데 이회사 이것저것 하는게 너무 많다. 자세히보진 않았어도 좀 한눈파는느낌.

요 몇일 주가가 하루에 10%씩 위아래로 요동쳤는데 아무런 뉴스나 공시도 없고, 분명 뒷단에서 돌아가는것에 따라서 세력들이 사고판것이겠지. 이런 블랙박스같은 뒷거래가 있는 회사는 당분간 피하는게 좋을것 같다.

끝으로 포비스티앤씨가 현금만 400억정도 보유중인데, 이런 회사를 통으로산건 아니라도 240억정도에 경영권을 가져왔는대.. 귀추가 주목된다.

포비스티앤씨 소송 - 16.4.28

갑자기 이런일이.. 일단 기사가 2~3개나왔는데 내용을 정리해보면

4월 8일 허대표의 경영권을 포함한 지분을 제이제이밸류홀딩스라는곳으로 310억원에 팔려는 계약을 체결. 허대표의 970만주중 100만주를 제외한 870만주.. 전체지분율 24.5%중 22%정도를 넘기고 2.5%만 남게되는것

이날 30억원을 계약금으로 지급하고 나머지 280억원정도를 15일에 잔금을 지루려는데, 잔금수령을 거부함.

20일에 주식처분금지 가처분소송을 제기하였고 오늘 이를 발표함

포비스티앤씨의 시총이 1100억원정도인데, 22%이면 약 242억원을 310억원에 넘기는것이다. 약 30%정도의 프리미엄을 받고 넘기는것.. 

어쨌건 최대주주가 exit을 원한다는건 좋은 뉴스는 아니라고 본다. 물론 개인적인 사정으로 어쩔수 없이 한것일수도 있지만, 더군다나 최근에 자회사등을 합병하고 전문경영인을 내세우는등 내실경영인듯한 행보를 보인것과 비추어보면 확실히 좋게 보이지는 않는다.

특히 주가가 3월말부터 4월8일까지 급등을 하고, 8일에 계약을 한걸 보면 정보가 새어 나가거나, 주가가 높은시점에서 양도를 체결했으리라는것도 느껴짐.

다만 잔금수령을 거부한것은, 회사를 매각하려던 마음을 갑자기 바꾼것인지. 아니면 매각을 해야만했던 사정이 바뀐것인지. 이부분만 해석하면 긍정적 여지가 아주조금 있음.

결국 내막을 확인해봐야겠으나, 최근에 급격히 악화된 실적과 연관하여 최대주주가 exit을 시도했다라는것이 좋게보이지 않으며, 회사의 1분기나 자회사와의 합병이 완료된 시점을 지켜보던 입장에서는 이 지저분한 상황이 정리된 이후로 관망해야할것으로 생각됨.

포비스티앤씨 단상 16.4.18

최근에 주가가 오름

현재 의문점은 작년도 순이익 및 영업이익이 감소한것이 실질적인 이유인지, 합병 및 무형자산상각으로 인한 일시적인 효과인지..

일단 매출은 늘어났으니, 재작년도의 영업이익률 및 순이익률이 정상이라는 가정하에 2015년도 매출기준으로 영업이익과 순이익을 그냥 추정해보면 영업이익 112억, 순이익 94억이 나옴.

급등시 주가 4원기준이면 시총 1588억원 기준에 PER 16.89

불확실성이 포함된 밸류에이션으로는 과도하다라고 판단했는데, 포비스티앤씨는 현재 현금 400억원가량으로 M&A를 고려중임. 만약 이 자금으로 순이익 5%짜리 회사를 인수했다라고 가정하면 순이익 20억원정도가 추가될 가능성이 존재함

그렇다면 시총 1588억원에 순이익 120억정도 고려하면 PER 13.2 수준

전부 최상의 시나리오를 가정했을때 아주매력적이라고 보기는 어려움. 현재는 조정을 한번 크게 받아서 시총 1170억원.. 최상의 시나리오에서 PER 9.75수준임

결국

현재 합병과 관련되어 상각 때문에 지저분해진 재무재표와 M&A의 향방을 주목할 필요는 있어보입니다. 현재 포지션은 보유하지 않고 지켜만 보고있습니다. 분명 이러한 문제들이 해결되면 업사이드는 보이지만, 전반적으로 신용비율이 높은종목이라 악재가 발생하면 급락할 가능성도 있으니 천천히 대응해보렵니다.

본사-교육총판. ADOBE(13.2), 세이프넷코리아(14.1)

디모아-기업총판. 안랩(14.3)

테크그룹-공공총판. MS Surface 테블릿

지니키즈-영유아. SK알버트

=소프트웨어를 공급해주는 브릿지역할을 하는총판시장은 교육.기업.공공부분으로 구분되어있음. 포비스티앤씨는 기업.공공업체를 인수하여 총합라인을 구축

허한범 24.46%

자사주 5.53%

재무재표

=15년 현금 420억(새로운 업체 인수 준비중)

마이크로소프트- 교육.상업.공공

Adobe- 교육.상업

안랩- 상업

=총판계약 매년재계약하며, 2014년까지 해당업체들 총판업체라고 사업보고서에 명시하다 2015년부터 비독점총판계약이라고 명시함

작년기중 테크그룹을 62억에 인수(자사주활용)

당시 테크그룹의 순자산은 19억

따라서 영업권이 43억이어야함

근데 순자산을 37억으로 계상하고 영업권을 24억으로 계상함

이후 테크그룹의 37억중 31억을 상각하고, 영업권 24억중 19억을 일시상각함(총50억이 순이익에서 차감)

=사유는 PPS공공기관 관련사업중 조달청관련(30%비중)계약 종료 및 지니키즈의 누적손실

SBCK(소프트뱅크 커머스)가 2월 1일부터 마이크로소프트 교육총판개시 했다는 소문??

SBCK의 최근 활동을 보면 델코리아, 퓨어스토리지코리아, 가민등등과 활발하게 총판계약 뉴스. 보안소프트웨어 중심인듯.

=과거 성장성이 나쁘지않았는데, 이후 기업.공공 총판업체를 인수하여 수평계열화성공. 최근 마이크로소프트와 독점계약 종료설(?)이 있는듯. 작년말 순이익은 압서언급함 테크그룹의 무형자산 및 영업권 일시상각으로 망가졌음.

현재 디모아도 흡수합병중이라 올상반기 재무재표도 비슷하게 나올 가능성.

과연 완료 이후의 모습이 궁금함.

단점으로는 기존에도 마이크로소프트와 계약외에 공격적인 움직임은 보이지못함.(잘몰라도 다른거 합쳐도 마소만 못할수도..)

최근 SBCK부사장 출신 사내이사 영입