잉여현금흐름이 배당이나 유보를 통해서 실현
멀티플의 상승
가치와 가격간의 괴리 축소

-가치투자의 수익원천 세가지

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  1. 2017.02.24 10:09

    비밀댓글입니다

회 사 명 2016년
8월 누계 2015년 2014년 2013년 2012년
삼천리 16.8 16.8 16.0 15.7 16.0
서 울 9.0 8.7 8.2 8.5 8.9
코원ES 6.9 7.2 6.9 7.0 7.4
예스코 6.3 5.9 5.6 6.0 5.9
대 륜 3.9 4.1 4.0 4.0 4.2
인 천 3.8 3.6 3.6 3.5 3.4
귀뚜라미 (舊 강남) 1.5 1.5 1.5 1.5 1.6
수도권 회사 소계 48.2 47.8 45.8 46.2 47.4
기타 지방사 51.8 52.2 54.2 53.8 52.6
합 계 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0


당사는 서울 9개구(전역 : 중구/광진구/성동구/동대문구/중랑구, 일부: 종로구/용산구/성북구/서대문구)와 경기도 3개시(전역 : 구리시/남양주시, 일부 : 포천시), 2개군(가평군 전역과 양평군 일부)에 도시가스를 공급하고 있습니다.


국내 건축PC산업은 당사 외 삼표피앤씨, 동진산업, 우림콘크리트, 강남건영, 동서PCC, 삼성물산, 삼환까뮤 등 10여개 사가 시장을 주도하고 있으며, 당사의 주요 거래처는 호반건설, GS건설, 중흥건설 등입니다.

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대한약품 - 2016년 3분기



기초의약품인 수액제와 앰플제, 환자들의 비경구 영양보충을 위한 영양수액제 등을 주로 생산 판매



OTC부문에서도 렌즈세척액, 다용도 세척을 위한 멸균생리식염수등을 통해 약국시장에서도 그 영역을 확대



2012년 의약품 일괄약가인하, 리베이트 쌍벌제 시행, 저가구매인센티브제 등 급변하는 시장환경 속에서도 지속적인 성장을 이룩하게 된 배경에는 당사의 매출비중이 병,의원급에 80%이상을 공급하고 있는 안정적인 제품 포트폴리오와 유통망 때문이며, 다양한 정책변경을 통한 사용자관점의 마케팅전략 및 꾸준한 신제품개발 투자확대 등을 통해 또다른 사업영역으로의 진출 또한 준비하고 있습니다.



매출.

수액제(80%)

앰플(14%)

기타-바네포연고외



공장평균가동률 95%

안산 원시동 736-1

공장 1일생산능력

380k -> 400k -> 420k -> 428k (13/15/16/16.9)



수액제는 기초의약품이라 가격이 정부에 의해 결정됨. 퇴장방지의약품이라 약가인하에서 보호받는 경향이 있음.

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프로바이오틱스 배양기술을 확보한 기업은 크리스찬 한센(덴마크), 다니스코(덴마크), 모리나가(일본), 로셀(프랑스) 등이 있으며, 국내에서는 쎌바이오텍 등 소수의 기업이 유산균을 배양하여 생산하고 있습니다. 다양한 프로바이오틱스의 종균개발에서 완제품 생산까지 생산체제를 구축한 글로벌 기업은 5개사가 있으며, 그 중에서 쎌바이오텍은 듀얼(이중)코팅기술을 이용한 프로바이오틱스 제품경쟁력을 바탕으로 프로바이오틱스의 본고장인 유럽지역과 아시아지역 등에 수출하고 있습니다.



쎌바이오텍이 세계적으로 특허(대한민국, 일본, EU, 미국, 중국)를 받은 듀얼코팅 프로바이오틱스는 단백질로 코팅한 후 다당류로 한번 더 코팅한 기술로, 내산성과 내담즙성을 강화하여 장내 도달률을 향상시키고 단백질이 체내에서 잘 분해되어 장에 도달한 프로바이오틱스가 제 기능을 수행할 수 있도록 하였습니다. 

듀얼코팅 기술은 위와 장의 산도 차이를 이용해 위에서는 견고한 코팅 구조를 유지하고 장에서는 그 구조가 풀어져 프로바이오틱스가 장에 정착 및 증식할 수 있게 합니다. 이 기술은 2종의 단백질 코팅과 3종의 다당류 코팅으로 위산 및 담즙산에 대한 안정성을 확보하고 여기에 4종의 코팅 물질을 추가하여 제조, 가공 시 안정성을 높인 9중코팅 기술입니다. 또한, 상온에서의 보존성과 제품에 대한 응용성을 높이고, 제품 개발 시에 공정 안정성을 개선한 획기적 제품입니다.



경기도 김포시 월곶면 애기봉로

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가치투자 체크리스트

1. 가격을 전망하지 않는다.
2. 내 방식만으로 가치를 측정하며 다른 가치판단 방식과 혼용하지 않는다.
3. 지금 들은 정보는 아무리 파격적이더라도 다른 사람이 이미 모두 알고 있는 정보인 것으로 생각한다.
4. 급박한 시장 환경의 변화가 생기더라도 그 때문에 포트폴리오를 급격히 바꾸지 않는다.
5. 처한 위기에서 벗어나고 싶은 마음에 포트폴리오를 급격히 바꾸지 않는다.
6. 갑자기 가격이 싸지거나 절대가격이 싸졌다고 저평가 된것이라는 추정은 하지 않는다.
7. 가치가 바뀌지 않았다면 가격이 하락해도 손절매하지 않는다.
8. 나를 믿는다. 그리고 위의 원칙을 지키며 오랫동안 노력으로 만들어진 포트폴리오를 믿는다.

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리노공업

검사용 Probe(Spring Contact Probe:Leeno Pin)
반도체 검사용 소켓(IC Test Socket)


IDM(Integrated Device Manufacturer) 종합 반도체 업체


반도체칩 생산

칩디자인 - 웨이퍼가공 - 패키징 - 테스트


http://kms9363.blog.me/220310205023


테스트(웨이퍼 테스트 & 패키지 테스트)

리노핀 & ITS는 최종 테스트공정을 테스트 장비와 호환하게 만들어주는 소모성부품으로 다품종 주문생산


수출 7 : 내수 3


리노핀(매출49%)
- ICT, BBT 인쇄회로 기판에 사용하는것으로 Samll Pitch에 많이 적용되고 있으며 SMT에 사용됨

IC Test Socket(매출45%)
- IC 소켓 테스트용으로 메모리 및 비메모리의 Package용으로 이용함


당사의 자본관리는 건전한 자본구조의 유지를 통한 주주이익 극대화를 목적으로 하고 있으며, 당사는 자본관리의 일환으로 안정적인 배당을 시행하고 있습니다. 당사의 전략은 무차입경영을 목표로 타인자본조달비율을 0%로 유지하는 것입니다.


http://www.kookje.co.kr/news2011/asp/newsbody.asp?code=0200&key=20160217.22016190641

월드클래스 300 <9> 이채윤 리노공업 대표
리노공업(주)은 최첨단 시설만큼이나 세계적인 경쟁력을 자랑하는 글로벌 강소기업이다. 첨단부품인 반도체의 불량을 검사하는 반도체 및 인쇄회로기판(PCB) 검사용 테..
www.kookje.co.kr

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환율상승으로 평가액 증가

  1. 만세 2016.12.12 15:16

    안녕하세요.

    해외포트폴리오를 관심있게 서핑하던중에 들리게 되었습니다.

    되게 잘 짜여진것 같아서. 혹시 종목선정 기준은 어떻게 하셨는지 궁금해서 글을 남깁니다.

    감사합니다.




*사업분야

담배(80%)
인삼(15%)
부동산(2%)
제약(영진약품)
화장품(코스모코스,구 소망화장품)


*이슈

연말 담배갑에 경고그림 표기

http://news.bbsi.co.kr/news/articleView.html?idxno=756944

김영란법 -> 인삼쪽 매출감소

해외진출모색


수급적인 부분과 최근의 주가상황에 대한 생각을 잠깐 언급해보자면, 김영란법 관련이후로 주가가 눌려왔고 최근에 트럼프 당선 이후에 필리모리스등의 글로벌담배사와 함께 외국인의 강력한 매도세가 나오고있음. 경고그림표기 이슈라고 말을 하는사람도 있으나 이것은 결정된지 오래된것이라서 직접적인 원인이라고 볼수가 없음


맥쿼리인프라도 외국인들의 강력한 매도세가 나온걸 생각해보면, 추정하건데 외국인들은 KT&G를 일종의 채권형주식이라고 생각하고 들고있던게 아닐까 생각


트럼프 당선이후로 미국의 보호무역정책으로 인해서 달러강세 및 금리가 급등한 상태이고, 연이어 유럽과 일본역시 금리상승의 숨통이 트인상황. 그런 가운데 Yield를 필요로 하던 자금이 들어와있던 담배주식류에서 자금이 빠져나가서 진짜 채권으로 흘러간건 아닐까 추정


즉 펀더멘탈과 관련없는 수급적인 악재가 발생한것은 맞는것 같음


그렇다고 현재가가 내재가치대비 저평가인가는 다른차원의 문제이지만, 김영란법과 트럼프당선후 미국금리이슈로 KT&G가 악재에 연이어 노출되어 10만원선의 가격을 다시 보게된것으로 볼수는 있다고 판단

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대한약품 올해 실적 관련..


매출액, 영업익, 순이익 수치는 계속해서 서프라이즈수준으로 나오는중.


최근에 어떤분이 대한약품이 외견상 수치는 좋으나 과도한 투자가 지속되기 때문에 잉여현금이 없이 이익이 모두 매몰된다라는 이야기를 하셨음.


살펴보니 사실이고 증설 이후에 올해에도 매분기 거의 순이익에 준하는 수준의 자금이 유형자산으로 투자가되고있음


이러한 대학약품에 투자를 하는게 맞는것인가 틀린것인가 하는것은 굉장히 투자본질적인 질문을 던진다고 생각함. 과연 우리가 주식을 사는 기업의 가치란 무엇인가?? 회계상의 순이익 수치인가, 자산가치인가, 잉여현금흐름인가??


내가 보는 방향은 이러함.


말 그대로 대한약품은 상당히 자본집약적인 산업이며, 이 때문에 감가상각에 의한 비용이 높은수준임. 따라서 순이익을 100% 계산하기는 어려우며 상당부분 할인을 해야하는게 마땅함.


그러나 투자되는 금액이 전부 현상유지적인 성격이 있는가? 그렇지 않고 대한약품의 매출이나 순이익은 지속적으로 상승세를 보이고 있음. 즉 투자된 금액의 일부는 현상유지적인 성격이 있지만, 일부분은 성장에 재투자되는것이기 때문며 - 즉 유보를 통한 재투자로 이익을 성장시키고 있다라고 볼수가 있음.


어느정도 까지가 현상유지이며 어느정도 까지가 신규성장인지는 개별적으로 판단할 문제라고 생각.


이러한 이익의 투자비용 매몰현상은 올해 매우 강한상태임. 3분기까지 약 140~150억정도의 유형자산 투자가 집행되었고, 이는 대충 번돈 거의 다 쏟아부었다고 보면됨. 또한 건설중인 자산이 매우 크게 잡히고 있는데 이것이 과연 미래성장을 위한 재투자인가? (확실하진 않지만) 파악한바에 따르면 일부는 영업관련 시설이라 직접적으로 매출이나 순이익에 영향을 주는 부분은 아니지만 더 큰 부분이 기계장비시설 교체쪽이라고 함. 이것에서는 약간의 이익률 개선을 기대할수 있을것으로 기대하고 이에 대한 효과는 당장나타나지는 않을것이라고 함.


현재의 저평가수준은 대한약품의 특성상 자본집약적이고 기본적으로 유형자산에 대한 재투자가 강요되는 부분이 있기 때문에 어느정도 감안을 하여야할 필요가 있으나, 지속적인 성장부분이 담보되는한 전체적인 뷰는 괜찮아보임.

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오랫만에 조정이 있었는데, HCP WMT AFL T를 전략매도하여 현금화함


이것은 개인적으로 해외포트를 국내계좌의 헷지의 의미로 사용을 하는데, 이를 위해서는 미국 주식보다는 미국 채권이나 달러 자체가 더 효과적임

그런데 최근 위기시 채권의 유동성에 의문점이 있는 관계로 일단 일부 현금화를 하고서 유동성을 보강하고

향후 채권과 달러현금의 비중은 좀 더 고민을 해볼 예정


매도 기준은 단순 yym PER과 과거 EPS성장율을 비교하여 밸류에이션이 너무 높다라고 판단하는 종목을 정리하였음

  1. 튜양 2016.11.02 22:19 신고

    미국 주식 정보 중에 배당금 가져오는 부분에서 요즘 에러가 많이 난다는 신고를 접수하고 수정을 했답니다. :-)
    참조해주세요! 찾아가는 서비스입니다. ㅋㅋ http://financialfreedom.kr/878

    • 뱅커두부 2016.11.03 07:11 신고

      감사합니다^^ 찾아가는 서비스 ㅎㅎ

    • 뱅커두부 2016.11.03 07:13 신고

      달러현금을 표현하려고 티커에 usdkrw를 넣고 수량을 달러수량 나누기 달러환율을 놓어주니 잘 계산되네요 ㅎ

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