환율상승으로 평가액 증가

  1. 만세 2016.12.12 15:16

    안녕하세요.

    해외포트폴리오를 관심있게 서핑하던중에 들리게 되었습니다.

    되게 잘 짜여진것 같아서. 혹시 종목선정 기준은 어떻게 하셨는지 궁금해서 글을 남깁니다.

    감사합니다.




*사업분야

담배(80%)
인삼(15%)
부동산(2%)
제약(영진약품)
화장품(코스모코스,구 소망화장품)


*이슈

연말 담배갑에 경고그림 표기

http://news.bbsi.co.kr/news/articleView.html?idxno=756944

김영란법 -> 인삼쪽 매출감소

해외진출모색


수급적인 부분과 최근의 주가상황에 대한 생각을 잠깐 언급해보자면, 김영란법 관련이후로 주가가 눌려왔고 최근에 트럼프 당선 이후에 필리모리스등의 글로벌담배사와 함께 외국인의 강력한 매도세가 나오고있음. 경고그림표기 이슈라고 말을 하는사람도 있으나 이것은 결정된지 오래된것이라서 직접적인 원인이라고 볼수가 없음


맥쿼리인프라도 외국인들의 강력한 매도세가 나온걸 생각해보면, 추정하건데 외국인들은 KT&G를 일종의 채권형주식이라고 생각하고 들고있던게 아닐까 생각


트럼프 당선이후로 미국의 보호무역정책으로 인해서 달러강세 및 금리가 급등한 상태이고, 연이어 유럽과 일본역시 금리상승의 숨통이 트인상황. 그런 가운데 Yield를 필요로 하던 자금이 들어와있던 담배주식류에서 자금이 빠져나가서 진짜 채권으로 흘러간건 아닐까 추정


즉 펀더멘탈과 관련없는 수급적인 악재가 발생한것은 맞는것 같음


그렇다고 현재가가 내재가치대비 저평가인가는 다른차원의 문제이지만, 김영란법과 트럼프당선후 미국금리이슈로 KT&G가 악재에 연이어 노출되어 10만원선의 가격을 다시 보게된것으로 볼수는 있다고 판단

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대한약품 올해 실적 관련..


매출액, 영업익, 순이익 수치는 계속해서 서프라이즈수준으로 나오는중.


최근에 어떤분이 대한약품이 외견상 수치는 좋으나 과도한 투자가 지속되기 때문에 잉여현금이 없이 이익이 모두 매몰된다라는 이야기를 하셨음.


살펴보니 사실이고 증설 이후에 올해에도 매분기 거의 순이익에 준하는 수준의 자금이 유형자산으로 투자가되고있음


이러한 대학약품에 투자를 하는게 맞는것인가 틀린것인가 하는것은 굉장히 투자본질적인 질문을 던진다고 생각함. 과연 우리가 주식을 사는 기업의 가치란 무엇인가?? 회계상의 순이익 수치인가, 자산가치인가, 잉여현금흐름인가??


내가 보는 방향은 이러함.


말 그대로 대한약품은 상당히 자본집약적인 산업이며, 이 때문에 감가상각에 의한 비용이 높은수준임. 따라서 순이익을 100% 계산하기는 어려우며 상당부분 할인을 해야하는게 마땅함.


그러나 투자되는 금액이 전부 현상유지적인 성격이 있는가? 그렇지 않고 대한약품의 매출이나 순이익은 지속적으로 상승세를 보이고 있음. 즉 투자된 금액의 일부는 현상유지적인 성격이 있지만, 일부분은 성장에 재투자되는것이기 때문며 - 즉 유보를 통한 재투자로 이익을 성장시키고 있다라고 볼수가 있음.


어느정도 까지가 현상유지이며 어느정도 까지가 신규성장인지는 개별적으로 판단할 문제라고 생각.


이러한 이익의 투자비용 매몰현상은 올해 매우 강한상태임. 3분기까지 약 140~150억정도의 유형자산 투자가 집행되었고, 이는 대충 번돈 거의 다 쏟아부었다고 보면됨. 또한 건설중인 자산이 매우 크게 잡히고 있는데 이것이 과연 미래성장을 위한 재투자인가? (확실하진 않지만) 파악한바에 따르면 일부는 영업관련 시설이라 직접적으로 매출이나 순이익에 영향을 주는 부분은 아니지만 더 큰 부분이 기계장비시설 교체쪽이라고 함. 이것에서는 약간의 이익률 개선을 기대할수 있을것으로 기대하고 이에 대한 효과는 당장나타나지는 않을것이라고 함.


현재의 저평가수준은 대한약품의 특성상 자본집약적이고 기본적으로 유형자산에 대한 재투자가 강요되는 부분이 있기 때문에 어느정도 감안을 하여야할 필요가 있으나, 지속적인 성장부분이 담보되는한 전체적인 뷰는 괜찮아보임.

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